凭据贵会于2022年6月29日下发的221232号《保龄宝生物股份有限公司非公斥地行股票申请文件反馈见识》（以下简称“反馈看法”）的要求，保龄宝生物股份有限公司（以下简称“上市公司”、“公司”、“发行人”、“申请人”或“保龄宝”）会同五矿证券有限公司（以下简称“五矿证券”或“保荐机构”）、北京雍行讼师作事所（以下简称“雍行律所”或“讼师”）、和信管帐师工作所（额外平常闭伙）（以下简称“和信司帐师”、“会计师”）就反馈观想所涉及标题举办了仔细核查，并就贵会的反馈看法进行了逐项发达，实在回复内容附后。
1、除非文义又有所指，本反馈中兴所用释义与《五矿证券有限公司看待保龄宝生物股份有限公司2021年度非公拓荒行股票之尽职考察叙述》支柱一律。
2、本发达中若涌现统共数与各分项数值之和的尾数不符的景况，均为四舍五入所致。
申请人本次非公拓荒行股票拟募集本钱7.11亿元，用于年产3万吨赤藓糖醇晶体项目等4个项目。
（1）本次募投项目实在投资数额摆列明细，投资数额的测算根据和测算经过，各项投资构成是否属于本钱性支拨，是否行使募集资本到场；
（2）本次募投项目目进步展境况、瞻望进度部署及血本的预测利用进度，是否存在置换董事会前到场的现象；
（4）本次募投项目预测功效处境，恶果测算根据、测算进程，效果测算是否小心。
一、本次募投项目具体投资数额陈列明细，投资数额的测算依据和测算进程，各项投资构成是否属于本钱性付出，是否利用募集本钱参加
本次非公拓荒行募集资金总额不抢先70,650.00万元（含本数），公司在扣除发行费用后将总共用于以下项目：
序号 项目名称 总投资额（万元） 拟运用募集资本（万元） 拟愚弄自有资金（万元）
注：公司2021年年度权利分拨企图推行后，本次发行的发行代价由7.91元/股调理为7.85元/股；发行数量不做安放；募集资本总额由不进步71,190.00万元计划为不赶上70,650.00万元；除上述调动外，公司本次非公拓荒行的其我们事项均无转变。
在本次非公开采行募集本钱到位之前，公司将按照募集资本投资项目进度的本质景况以自有或自筹血本先行插手，并在募集资本到位后按拍照闭规律法则的程序给以置换。本次非公开采行募集资本到位后，若扣除发行费用后的本质募集资金净额低于拟投资项宗旨实际资金需求总量，公司将依照实践募集资金净额，在符合干系法律规矩的前提下，按照项目推广的的确环境，调度并结尾断定募集资本的实在投资项目、优先纪律及各项谋略实在投资额，募集本钱不足限制由公司自筹管理。
公司拟在山东德州（禹城）国家高新时间产业开采区保龄宝科技财产园内新筑年产3万吨赤藓糖醇晶体的临盆线，本项目建成后，公司将新增3万吨赤藓糖醇晶体的出产本事。
本项目投资紧张囊括修筑工程费、摆设购买费、安置工程费、其我费用、计划费、铺底活动资本等，公司拟投资总额为36,588.12万元，本次发行募集资金拟参与24,745.55万元。本项谋略投资数额陈设明细景况如下：
序号 投资内容 拟投资总额（万元） 拟利用募集本钱（万元） 投资比例 是否属于本钱性付出
上表中，修筑工程费、设备进货费、装配工程费均属于资金性支付，拟诈欺募集血本24,745.55万元；其他们费用、打算费、铺底流动资金属于非血本性支出，未愚弄募集血本。
摆设根据修设分娩厂家报价加运杂费用或参照装备代价资料并怀想涨价身分谋略，主要配置进货费代价及数量情况如下：
安设工程费参照山东省安设工程预算定额，并依据企业情状估算，重要为配置及水电工程安设费。此中严重生产工程按配置添置费的11%估算，扶助坐褥工程按配置购置费的10%估算，公用工程按建设进货费的30%估算。
工程修筑其所有人费用依据国家有合规则和本地实际景况估算。修筑单位牵制费按工程费用的0.8%计取。工程勘探铺排费按工程费用的1.5%计取。工程监理费按修筑工程费和安装工程费之和的1%计取。招投标费根据工程费用的0.2%计取。共同试运转费依据工程费用的1%计取。职工培训费：按定员总人数的60%，每人2,000元计列。
申请人的流动资金根据“建设项目经济评价方法轻物业推广细目”的有合准绳按分项仔细法估算，本项目中到场总投资的铺底活动本钱为2,376.91万元。
公司拟在山东德州（禹城）国家高新功夫家产开拓区保龄宝科技资产园内新修年产3万吨阿洛酮糖（干基）的坐褥线，本项目筑成后，公司将新增3万吨阿洛酮糖（干基）的坐褥本领。
本项目投资紧张包含筑筑工程费、设备采办费、装配工程费、其大家们费用、计算费、铺底活动本钱等，公司拟投资总额为37,999.75万元，本次发行募集资金拟到场19,399.45万元。本项主意投资数额安排明细情状如下：
序号 投资内容 拟投资总额（万元） 拟操纵募集血本（万元） 投资比例 是否属于资金性付出
上表中，建建工程费、配置添置费、装配工程费均属于资本性支出，拟诈骗募集本钱19,399.45万元；其所有人费用、预备费、铺底滚动血本属于非本钱性开销，未愚弄募集本钱。
建修工程费根据本地的原料预算价钱并参照同表率筑构筑物近期竣工造价估算，明细如下：
设备依据摆设临盆厂家报价加运杂费用或参照配置价值材料并思考涨价成分筹划，要紧装备进货费价值及数量情形如下：
工程修修其他们费用凭借国家有合规矩和当地实践情形估算。建筑单位管束费按工程费用的1%计取。工程勘探计划费按工程费用的1.8%计取。工程监理费按修建工程费和安装工程费之和的1%计取。招投标费凭据工程费用的0.16%计取。联合试运转费按照工程费用的1%计取。职工培训费：按定员总人数的60%，每人2,000元计列。
申请人的活动血本依照“构筑项目经济评议手段轻财产践诺详情”的有闭规则按分项细巧法估算，本项目中加入总投资的铺底滚动本钱为2,471.98万元。
公司拟在山东德州（禹城）国家高新功夫工业拓荒区保龄宝科技财富园内建筑使用管辖方针搜求重心，由诈欺经管宗旨查究实践室和中试临盆车间组成。
本项目筑成后，公司运用统辖安顿试探重心将完美以下效果：新产品市场趋势和岁月趋势音问的收集、愚弄统辖布置项谋略评审与立项、试验室试制产品、中试坐蓐车间代劳客户实行结束产品生产修造和包装等效劳。公司将选用以上格式寻找产品在下游的饮料、烘焙、冰品、糖果、乳品、保健食品、其大家零食等各范畴的立异欺骗，为客户需要配方研发、末了产品创造、包装等综合效劳宗旨。
本项目投资主要包括修筑工程费、配置置备费、装配工程费、其我们费用、打算费等，公司拟投资总额为 6,505.00万元，本次发行募集资本拟插足 6,505.00万元，本项方针投资数额布置明细状况如下：
序号 投资内容 拟投资总额（万元） 拟运用募集资本（万元） 投资比例 是否属于血本性支出
上表中，建建工程费、筑设添置费、装配工程费均属于资金性支付，拟使用募集血本6,048.12万元；其我们费用、准备费属于非本钱性付出，拟使用募集本钱456.88万元。
建筑工程费用急急是改造现有车间，估算沉要凭据有合彷佛工程近期结算单位造价指标，并集中本项目实际状况估算，明细如下：
设备添置费凭借筑设单位需要的原料和市集询价举行策动，急急装备采办费价格及数量情况如下：
工程构筑其我们费用根据国家有合规则和外地实质情况估算。修造单位束缚费取工程费用的1.2%。工程保障费按工程费的0.3%计取。勘探铺排费、商讨费、招标费、监理费按有合规定费率计取。
为餍足公司买卖成长对流动本钱的需要，本次非公开荒行拟将不进步20,000.00万元的募集资金用于补充流动资本。弥补滚动资金项目不属于资本性支出，拟操纵募集资金20,000.00万元。
注：存货周转率=交易成本/存货平均余额；应收账款周转率=买卖收入/应收账款平均余额。
假使公司2024年营运资本的必要量按维护2021年营运血本的周转出力举办先导测算。如果2024年生意收入基于2019-2021年年均复闭促进率23.76%预测，的确情状如下：
依照前述 2024年营业收入的若是，瞻望 2024年现金的均匀占用范围为101,483.28万元。
营运资本占用边界指企业流动财富占用所需的本钱，用企业的滚动负债填充之后仍不够，提供企业筹集插手的那局部资本。即：营运资金占用畛域=（应收、预付金钱+存货+瞻望现金的平均占用）-（苟且款子+预收金钱或协议负债）。
勾留2021年12月31日，公司营运资金占用周围为91,986.89万元。以是2024年公司需填充的营运血本周围为54,291.46万元，本次募集资金项目拟操纵20,000万元用于增加活动血本，未超越公司异日三年营运血本必要额，本次添补流动资金项目具有闭理性。
资本性支拨是指企业单位在筹办历程中产生以及后续成就授与均高出多个司帐期间的支付。这类支出应赐与资金化并计入家当类科目。收益性开销是血本性付出的对称，是指企业单位在筹备历程中产生以及后续成果接收仅与本司帐年度干系的付出。这类开销在发生时应记入畴昔有关本钱费用科目。
筑筑工程费、配置添置费、安设工程费均属于血本性支出；其所有人费用、打定费、铺底活动本钱、增加流动血本属于非资金性开销。
从上述募投项目投资数额排列明细表可见，本次非公开拓行拟募集本钱70,650.00万元，个中资金性付出金额为50,193.12万元，占本次募集资本总额的71.26%，非资本性开支金额为20,456.88万元，占本次募集本钱总额的28.74%，低于《发行拘押问答——看待启示楷模上市公司融资举止的囚系央浼（厘正版）》中原则的30%局限；且以董事会肯定发行用具的非公开垦行股票体例募集血本的，恐怕将募集资本全盘用于弥补流动本钱和了偿债务，本次发行符合禁锢仰求的干系准则。
二、本次募投项目目前进展景况、展望进度铺排及资本的预测运用进度，是否保存置换董事会前列入的气象
遏止2022年6月30日，“年产3万吨赤藓糖醇晶体项目”和“年产3万吨阿洛酮糖（干基）项目”已开始参与，“行使处置安顿查究中枢项目”和“添补流动本钱项目”尚未开始列入，上述募投项目均不生计置换董事会前参预的情景。前述募投项目希望如下：
该项目构筑期为12个月，项目立项后尽快构造调节、土建施工、筑设定货等。项目执行进度谋略表如下：
该募投项目总投资额36,588.12万元，拟欺骗募集资金24,745.55万元，募集资金拟诈欺金额不蕴藏董事会前出席金额。投资本额应用进度铺排几乎如下：
罢休 2022年 6月 30日，本项目正在举行土建施工及设备装置，已到场17,103.75万元。
该项目修筑期为24个月，项目立项后尽速结构设计、土建施工、摆设定货等。项目推广进度算计表如下：
该募投项目总投资额37,999.75万元，拟诈骗募集资本19,399.45万元，募集资本拟欺骗金额不包含董事会前参加金额。投本钱额运用进度摆设简直如下：
停止2022年6月30日，本项目正在举行起头就寝审批及部分工程施工，已加入1,163.89万元。
该募投项目总投资额6,505.00万元，拟运用募集资本6,505.00万元，募集资金拟行使金额不蕴藏董事会前参与金额。项目修筑期2年，将按照项目实际进度，在构筑期内落成齐备项目修造资金诈骗。
（一）在2022年上半年赤藓糖醇市场价钱大幅消沉处境下，发行人赤藓糖醇扩产项目接连筑造的须要性
1、2022年此后，受疫情等要素陶染，赤藓糖醇末端需求灰心及行业扩产导致赤藓糖醇市场价值短期内大幅降低，但并未转折赤藓糖醇快疾增长的商场前景
2022年往后，饮料、餐饮泯灭场景受到疫情一再打击的熏染，导致2022年上半年饮料须要减弱，赤藓糖醇卑鄙厂商需要下降。同时，受2020年今后赤藓糖醇市集代价大幅飞腾、下流必要添补，产品供不应求等因素陶染，同行业上市公司三元生物投资7.7亿元建造年产5万吨赤藓糖醇及岁月中央项目展望2022年继续投产，华康股份投资3.50亿元建设年产3万吨赤藓糖醇项目亦筹划于2022年投产，其所有人们赤藓糖醇坐蓐厂商亦纷纭扩产，国内赤藓糖醇产能快快扩展。
受终局客户须要下降及赤藓糖醇行业扩产教化，赤藓糖醇市集代价2022年今后降低较多。按照三元生物2022年5月23日的显露数据，其赤藓糖醇每吨售价为1.40万元-1.60万元；按照卓创资讯的市场报价显露，2022年7月19日诸城东晓赤藓糖醇参考报价为1.40万元/吨，2022年7月15日玉锋实业整体有限公司赤藓糖醇参考报价为1.00万元/吨，2022年7月8日华康股份赤藓糖醇参考报价为1.50万元/吨，2022年6月21日滨州中裕食品有限公司赤藓糖醇参考报价为1.50万元/吨，2022年6月6日山东福洋生物科技股份有限公司赤藓糖醇参考报价为1.30万元/吨。在末端须要颓废的情状下，赤藓糖醇价钱眼前处于较低水准。
控制中小赤藓糖醇厂商参考报价1.0-1.1万元/吨已低于其出产资本，这种不成陆续的低价出售政策将加剧赤藓糖醇厂商的无序逐鹿，从而促进行业竞争格式的变更，裁减节制中小保守产能，行业内完整本领更始优势、界限优势的大中型企业将在逐鹿中治服；随着局部中小厂商在价格竞争中逐步退出，大中型企业将更有机缘举行整闭，使商场发卖价格趋于理性，鞭挞下游的需求和愚弄扩张。
赤藓糖醇阛阓出卖价格短期大幅低沉，并未蜕变赤藓糖醇快速增进的永久阛阓需要。在使用赤藓糖醇的收尾产品中，元气森林等新锐饮料品牌旗下的零糖、低糖饮料率先取得任性加添并受到雄伟防备矫捷的耗费者的青睐，零糖、低糖饮料的市场造就和淹灭者教学初见功绩给同行业带来庞杂的演示效应。传统饮料品牌如可口可乐、百事可乐、农人山泉、娃哈哈、达能、达利、东鹏特饮等纷纷机关以赤藓糖醇为代表的零糖、低糖饮料阛阓。赤藓糖醇以天然、零热值、不参与血糖代谢、较高耐受量及酸热效力清静等特色，在无糖饮品、糖果、乳制品等范围取得平凡诈骗，产品安闲性已取得学术机构、政府主管局部、商场消费者的普通认同，短期内被调换和更迭的破坏较小。凭借沙利文的预测数据，2021年至2025年环球赤藓糖醇的阛阓需求量将以20.30%的年均复合促进率促进，到2025年，来到48.90万吨，增长空间辽阔。
因此，赤藓糖醇商场价钱短期内大幅下滑吃紧系受疫情再三及同行业大幅扩产重染，市场价钱的短期速速低重有利于行业中大型企业举行整关和阐述范畴效应，有利于价值趋于理性，从而带动产品下游运用规模的拓展和市场必要的推广；基于赤藓糖醇系当前主流零糖、低糖饮料商场的浸要代糖产品，短期内被疾速替换和更迭的或许性较小，短期价格下滑不影响永恒的阛阓需要，赤藓糖醇市集前景依旧开阔。
2、发行人长久储蓄的行业角逐优势保障公司在另日赤藓糖醇商场竞赛中处于有利名望
作为中国最早实现效率糖物业化临蓐的企业、华夏功用糖范围首家上市公司、中国出力糖界限的龙头企业，发行人在中国成果糖财富中具有真切的抢先优势。发行人参预了“食品安世界家法式食品填补剂赤藓糖醇”（GB26404-2011）行业产品国家模范的起草，在赤藓糖醇口味、样子、原料等幽静性方面具有竞赛优势，且可需要全品类产品及运用处理策画效劳，与下流众多大客户已创造了安然的关作相干。
基于公司长期蕴蓄行业竞争优势，发行人以高性价比的赤藓糖醇等效果糖产品获得了适口可乐、伊利、元气森林、蒙牛、飞鹤、康师傅、百事可乐、达能等行业出名企业的认同。根据寂静的产品质量、一站式的任事本事和品牌口碑，公司仍据有较强的议价才略，赤藓糖醇2022年上半年均匀每吨售价为1.66万元，仍是维持在较高水平。
因而，发行人依照永远积聚的行业逐鹿优势，高性价比的赤藓糖醇等效果糖产品，积蓄了多量对产品品质、宁静性恳求高的行业着名客户，2022年上半年赤藓糖醇平均销售价值比拟较高，出售议价本领较强，将来在角逐加剧的阛阓竞赛中仍处于较有利位置。
食品资料行业具有周期性特质，产品价格受供需相干、市集境况、技艺迭代等口舌期要素等多方面影响。以食品添加剂维生素D3为例。2013年至2021年，维生素D3价格波动较大，2014年-2015年时间、2019年-2020年时间存在价钱大幅飞腾后又大幅下滑的气象，但周期性波动后代价终将趋于镇定，回归理性。
追随市集价值波动，维生素D3行业龙头上市公司花园生物事迹亦有所振动，但收入、净利润集团仍呈增加趋势。花园生物2013年至2021年维生素D3相干收入、毛利率及公司净利润调动趋势如下：
2014年-2015年时代、2019年-2020年光阴维生素D3商场价格下滑时，花园生物收入、维生素D3相闭收入、毛利率及公司净利润亦浮现必定水准的下滑，2016年至2018年，花园生物随着募投项目投产及胆固醇车间兴盛坐褥，在市集价值照旧低迷的状况下竣工了贩卖鸿沟连续晋升，事迹的一贯增进。
公司的古代产品果葡糖浆价钱亦生计周期性动摇特色，2009-2012年，价格快速增加，于2012年价钱到达巅峰后起始下滑，2017年价格到达底部，2020-2022年上半年兴盛快疾促进。
由上图可见，果葡糖浆代价在2009到2022年出现了速快增进——疾速下滑——稳固颠簸——速快增加周期性震荡特质，行业内具备果葡糖浆界限优势的公司恐怕依照限度效应、技巧改进低落成本，从而支撑合理的利润率。同时，在产品具有优秀阛阓前景的情状下，体验代价动摇、行业内优胜劣汰等竞赛机制，终末产品代价回归理性。
赤藓糖醇产品价值亦生存周期性波动特征，2022上半年，赤藓糖醇发卖价格下滑亦属于商场价钱周期性动摇的走漏，公司赤藓糖醇产品发卖均价由 2019年的1.61万元/吨高涨至2021年的2.12万元/吨（行业市场价钱最高曾达3.8万元/吨）；2022年上半年，受疫情重染、内需不敷，结束客户需要消浸及赤藓糖
醇行业扩产劝化，公司赤藓糖醇产品发卖均价降低至 1.66万元。受限于赤藓糖醇市场居然数据较少，以赤藓糖醇原材料结晶葡萄糖为例，2019年1月至2022年6月，山东地域结晶葡萄糖月度匀称售价震荡趋势如下：
山东地区结晶葡萄糖月度均匀价（元/吨） 月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月 6年年年年年年年年年111年年年年年年年年年111年年年年年年年年年111年年年年年年999999999年年年000000000年年年111111111年年年222222 2 0 2 222 222 平均价（元/吨） 222
由上可见山东区域结晶葡萄糖价值在2021年一季度和2021年四序度也显示了坚信幅度的摇动，但周期性颠簸后价值终趋于安祥，回归理性。
公司当作国内首家（2003年）告终赤藓糖醇财产化生产的企业，深耕行业多年。永恒储蓄的行业逐鹿优势、持续团结的行业出名客户及成熟的坐蓐本事与团队贮藏为公司在周期性摇动中妥帖发展提供保护，且永恒来看，赤藓糖醇商场需要抖擞，代价回归理性后照样具有优势。发行人在赤藓糖醇边界扩产，有利于酿成周围效应，维持阛阓超越地位，收拢市场机缘，陪同赤藓糖醇多限度市场愚弄和须要填充同步生长。
4、发行人在赤藓糖醇市集价钱较低时延续参预，系为来日可一连生长举办必要的储备
在环球低糖减糖趋势的盘算下，及国内以元气森林等为代表的无糖低糖饮品热销的影响下，公司的赤藓糖醇以天然、零热值、不出席血糖代谢、较高耐受量及酸热成效稳定等特色，受到阛阓的高度合切，产品销售保持了较快增进。频年来，为满意境内外客户的必要，公司履历技改、扩产等办法抬高了赤藓糖醇的产能，但仍旧不能全盘满足下乘客户必要。
行业内企业看好赤藓糖醇市场，不少比赛对手纷繁加大了赤藓糖醇投产计划，除同行业上市公司三元生物、华康股份不合投产年产5万吨、3万吨策动外，其我们如山东福洋生物科技股份有限公司、丰原药业分裂投产3万吨、5万吨赤藓糖醇项目。公司若不扩展赤藓糖醇产能，赤藓糖醇产能将远远顽固于行业逐鹿对手，市场占领率将速速低浸。
本项目履行后，公司赤藓糖醇产能将新增3万吨，恐怕进一步餍足商场需求。公司赤藓糖醇产能扩增才大概加疾反响阛阓需要，拓展赤藓糖醇在其我边界的市场愚弄，加强和撑持公司在赤藓糖醇产品范围的竞赛优势。
5、随着赤藓糖醇生产技艺的快疾维新换代，新修赤藓糖醇坐蓐线可保证公司赤藓糖醇产品的时候遇上优势
随着赤藓糖醇坐蓐光阴的速速变革换代，公司尽管已拥有知足赤藓糖醇生产的整个的财富链条和临盆与光阴团队，但当作国内赶上的大型效能糖坐蓐企业，新修赤藓糖醇出产线可保护公司产品的期间进步优势，低落临盆成本，增强公司的市场身分及品牌优势。
6、发行人已对赤藓糖醇阛阓价值我日继续下降对公司经交易绩及募投项目可能造成的传染实行了增添风险指点
针对赤藓糖醇商场价值来日连续消浸大概对公司业绩及募投项目可能形成的感受，发行人已在《尽职窥探阐述》之“妨害要素及其他急迫事变”之“损害成分”和《发行保荐书》之“保荐机构对本次证券发行上市的保荐结论”之“发行人生活的吃紧损害”中举行了危害指导。危机指点具体如下：
最近三年及一期，在环球低糖减糖趋势的煽惑下，及国内以元气森林等为代表的无糖低糖饮品热销的感化下，公司赤藓糖醇产品受到阛阓的高度热情，产销畛域出现较快促进。但随着赤藓糖醇产品的阛阓需求增加，将会吸引更多的企业投资扩筑，市集提供量将从紧均衡趋向供应漫溢，同时将受木糖醇、麦芽糖醇等替换品价格竞赛的感触，赤藓糖醇产品未来将映现市场角逐加剧及代价低重的伤害。
募集资本投资项目得胜实践后，赤藓糖醇和阿洛酮糖将各新增年产能3万吨，这将对公司的销售才具将提出更高的央浼。若改日公司市集斥地手段无法完婚，或由于疫情再三，最后产品需求大幅低落导致赤藓糖醇、阿洛酮糖需要及价格大幅下降，公司将面临新增产能不能被及时消化乃至闲置的伤害。
（3）疫情屡次导致下游需要不敷，赤藓糖醇价格大幅下滑、公司功绩摇动的摧残
若来日疫情几次，将导致公司的卑鄙产品饮料泯灭必要受到报复，收场产品需要低重从而导致公司产品需要降低，赤藓糖醇产品价钱有大幅下滑的伤害。若赤藓糖醇需求大幅下降或价钱大幅下滑，公司的产能未能及时消化以至闲置，将对公司收入及盈余形成灾祸熏染，公司生存事迹振动的妨害。
综上，赤藓糖醇市场价格短期内大幅下滑不会感受其速疾增加的市集前景；发行人长期累积的行业逐鹿优势，拥有安静的著名客户群体，赤藓糖醇产品在市集上完满较强的出卖议价才智，老手业逐鹿加剧的阛阓比赛中仍处于较有利名望；赤藓糖醇价钱更动符合行业周期性特色，公司看成功效糖边界龙头企业，有望在周期性振动中与行业同步生长；本次募投项目新增赤藓糖醇产能，也许进一步餍足市场需求，巩固和保卫公司在赤藓糖醇产品领域的比赛优势；发行人完备成熟的临蓐时候及团队储备，可速速收工赤藓糖醇的坐蓐及发售；发行人已对赤藓糖醇代价震动或许对经交易绩及募投项目产能消化的感导实行了填补妨害提示。所以，在2022年上半年赤藓糖醇阛阓代价大幅降低的环境下，发行人赤藓糖醇3万吨扩产项目连续筑筑照旧具有需要性。
阿洛酮糖是频年来在欧美阛阓备受眷注的新型甜味剂，其冷静性高、低热量、较高安乐性、抗氧化手段、根源天然、口感靠近蔗糖等优秀特质，越来越受到学者们的眷注，于2011年始末美国FDA安稳认证，目下被广泛应用于食品、饮品、保健品及医药等鸿沟。
凭借FMI发表的市场搜索讲述阐扬，2016年至2020年，举世阿洛酮糖的出售额复闭年促进率达8.0%。2020年合，环球阿洛酮糖阛阓将达到2.1亿美元，此中55%用于食品，37%用于饮料，其全班人尚有少控制用于医药。预计另日十年，国际阛阓仍将维护快快促进，前景宽大。
基于阿洛酮糖在国际商场上市多年，产品幽静性、成就性曾经历程了国际阛阓的查抄，随着边疆阛阓需求的快速加添以及国内准绳的进一步齐备，倘若后续国家卫健委资历阿洛酮糖的审批，阿洛酮糖有望在国内和国际市集放量。
我们国仅有少数企业收工了阿洛酮糖的研发坐褥，针对阿洛酮糖的认证与阛阓开拓都在举办中。但随着国际市场需要的快速增加，国内规则的准许完满，及人们对食品营养与矫捷等题目的眷注，阿洛酮糖在国内外将会成为最具比赛力的代糖产品之一，展望可动员百万吨级以上的规模。
2、从角逐花样看，新增产能可使发行人成为全球重要的阿洛酮糖坐褥企业之一，保护发行人产品的先发优势
日本是寰宇上最早探索和斥地阿洛酮糖的国家，1994年日本香川大学初次兴办起将果糖大量调动为阿洛酮糖的手法。2006年韩国CJ第一制糖以果糖为底物，体验酶的差向异构化来制备阿洛酮糖。2019年，宜瑞安在墨西哥圣胡安德尔里奥开设了第一家阿洛酮糖临盆工厂。目下，松谷化学、泰莱、CJ第一制糖、嘉吉、宜瑞安等海外企业陆续参预阿洛酮糖的研发与坐蓐。
举世阿洛酮糖的临盆商紧张有松谷化学与宜瑞安在墨西哥合股建造的工厂（已投产）、泰莱（加拿大工厂）、希杰集体、三养，国内保龄宝和百龙创园也已临蓐阿洛酮糖并将产品提供到国际阛阓。今朝环球有多家厂商能够提供液体阿洛酮糖商场的产品，而粉剂（结晶）阿洛酮糖商场的产品首要由保龄宝及韩国希杰供应。
在国内阛阓，阿洛酮糖紧张竞争对手百龙创园拥有5,000吨产能，其2019年、2020年阿洛酮糖的出卖量不同为38.22吨、556.08吨。
依据果然音尘盘诘，如今已暴露阿洛酮糖投产谋划的国内上市公司干系音尘如下：
百龙创园 5,000吨阿洛酮糖 新建15000吨结晶糖（10000吨结晶果糖，5000吨阿洛酮糖），瞻望加入1.6亿元 2021年6月28日揭橥投资算计，项目修筑周期为19个月；干休2022年4月29日2021年年度报告显示，项目按谋划进度正常实行中。
福洋生物 新修年产2万吨阿洛酮糖项目 2.39亿元 依照2022年7月5日吐露的招股途明书闪现，项目尚未出发点筑设，项目修筑期拟定为1.5年。
上市公司中，除百龙创园本质投产外，金禾实业、诚志股份、三元股份、蔚蓝生物等也在主动促进阿洛酮糖的试探和临蓐劳动，展望异日几年将会接连投产阿洛酮糖项目。另外，松谷化学、泰莱、CJ第一制糖、嘉吉、宜瑞安等外洋企业也在摆列阿洛酮糖临盆项目，但具体的新建产能音书，未能经验果然信歇博得。
公司从事阿洛酮糖研发至今已近十年，且已于2020年下半年达成阿洛酮糖中试出产线的革新，现可生产晶体、液体阿洛酮糖，期间逐渐成熟，质料舒适，产品吃紧出口到美国、韩国、墨西哥、俄罗斯等国家。2020年、2021年、2022年1-3月，公司阿洛酮糖达成出口贩卖收入112.15万元、5,772.54万元和3,700.40万元，产品赢得国际市场的认可。公司是国内最早机关阿洛酮糖项目标企业之一，本次募投项目新增的阿洛酮糖产能可使公司成为国内和环球要紧的阿洛酮糖出产企业之一，保证公司产品的先发优势，加强公司在出力糖范畴的产品提供赅博度和综合商场份额。
公司已支配阿洛酮糖家当化坐褥本领，并于2020年下半年完毕中试临蓐，工艺技艺稳重。公司同时掌握了固体、液体阿洛酮糖的出产工艺，固体阿洛酮糖研起事度大，公司是如今商场上为数未几的或者坐蓐固体阿洛酮糖的企业之一，岁月相对安宁和成熟。
公司坐褥的阿洛酮糖产品质地已到达了国际同类产品的法式，取得国际市场浩繁客户的认可。2020年、2021年、2022年1-3月，公司阿洛酮糖完成出口出售收入112.15万元、5,772.54万元和3,700.40万元，目下产品发卖收入快快促进，且阿洛酮糖在国际市集上市多年，在多种局限得以使用，随着国际市集需求量速快填补，公司供给提前布局阿洛酮糖产能谋划，并将其当作中央产品危机储藏。
1、随着无糖饮料对公司产品愚弄的一般，赤藓糖醇和阿洛酮糖潜在商场需要将进一步促进，发行人依照产品质地的角逐优势，可消化新增产能
随着消磨者对零糖、零热量或极低热量天然甜味剂的认知和健康意识的进步，下游境内外出名结束品牌商在无糖边界的结构以及新兴品牌的兴盛，天然、零热量新型甜味剂需求将延续高疾增加，市场前景广阔。零糖、零脂、减糖等特点是泯灭跳级以及苍生健壮存在寻找的主意，是原有成果糖阛阓的扩展，现时诸如赤藓糖醇、阿洛酮糖等代糖的市场空间还处于不停扩充的经过。
公司是国内较早出发点探求并杀青赤藓糖醇及阿洛酮糖财产化临蓐的企业，产品出口急急为日本和欧美阛阓。公司具有多年赤藓糖醇的分娩羁绊经验和阿洛酮糖的临盆本领。本次赤藓糖醇及阿洛酮糖临盆线修成后，凭据公司原有的出产营销领会和技艺及产品质量方面的特质，产品在国内将处于优势名望。随着无糖饮料出产厂商对赤藓糖醇、阿洛酮糖行使的平凡，赤藓糖醇、阿洛酮糖在其大家食品界限的欺骗也在速速添补，阛阓鸿沟快速增长，公司产品质料也曾达到国际程序并成为诸多500强食品饮料品牌商的重点供给商，可以同时知足国内及国际市场上的须要，可消化新增产能。
本次赤藓糖醇修建项目经历采用菌种代谢通道的定向矫正期间和基于代谢工程、智能工程的切确发酵过程驾御本事，更正率可降低到60%以上；同时欺诳陶瓷膜与纳滤膜集成散开功夫，使赤藓糖醇产品接纳率达到95%，结晶周期屈曲至10小时，赤藓糖醇产品纯度达到99.5%以上，产品竞赛力进一步提升。
公司熟手业内率先开展了阿洛酮糖的物业化功夫研发，目前已造成千吨级别的中试分娩界限，本次阿洛酮糖在建项目，是在公司原中试岁月本原进步行期间创新擢升，体验工艺优化及选用了更为进步的设备，达产后可进一步进步产品转移率，晋升产品品质，节能降耗、低落生产本钱，降低产线主动化程度，进一步加强市场逐鹿力。
公司历程多年聚积，蕴蓄了诸多出名客户和渠途资源，是适口可乐、伊利、元气森林、蒙牛、飞鹤、康师傅、百事可乐等着名企业的迫切合营同伴。在赤藓糖醇商场迟缓扩展的布景下，饮料、零食行业的大品牌踊跃机关无糖产品，卑劣市集须要将增添，预期大概完成公司新增产能的就手发卖。
阿洛酮糖现时在海外多个国家已获得许诺并被日常运用，公司拥有富饶的国际客户资源，有利于阿洛酮糖外地发售的拓展。2021年6月8日进行的第二十四届华夏国际食品加添剂和配料展览会上，阿洛酮糖当作新一代功用糖甜味剂受到国内客户的较大存眷。假若后续国家卫健委经历阿洛酮糖的审批，阿洛酮糖有望在国内商场放量，届时，公司此刻堆集的优质客户资源将有利于在外销的来历出息一步睁开国内商场。
4、发行人将拟订确切可行的产品出卖规划，奉行品牌战略、加紧营销模式，进一步搭筑专业营销队列
针对市集状况，公司还将拟订确切可行的产品发售筹划，一连加强胀吹和填补力度，巩固和抢占商场。实在有以下策略：
①施行品牌计谋：保护产品原料的条件下，加大应用填充与宣传力度。凭据公司全品类功用糖及全家当链优势，进一步抬高企业荣耀和阛阓气象。
②巩固营销模式：加大企图营销与大客户营销战术，连续加强操纵安置供职坚持工夫，泛滥利用行业协会、专业商讨会等名目，引领市场耗费趋势。同时主动撑持与大客户的战略配合相合。
③进一步搭建专业营销军队：增强专业的效能糖类产品营销队列筑筑，并准时对营销人员进行培训，无间提升营销人员的贸易素质，抬高专业化效劳伎俩。该项目投产后，公司在抓住现有客户群的同时，凭借上述营销伎俩，进一步加强和成长公司在赤藓糖醇及阿洛酮糖产品中的行业领军名望。
综上所述，赤藓糖醇及阿洛酮糖产品市场空间空阔，客户须要振奋，同时公司将一连晋升产品竞争力，巩固市集开拓力度，展望公司新增产能或者良好消化。
该项目展望修建期1年，投产期1年，第三年及以后该项目来到打算技术，年产赤藓糖醇30,000吨。该项目税后投资内里收益率为24.98%，税后静态投资授与期为4.54年。
本项目要紧产品为赤藓糖醇晶体，凭据发售价钱乘以曩昔预测销量裁夺贩卖收入。此中，销量凭据调节产能确认，投产期年产能欺骗率瞻望为70.00%，第三年及以后到达100%陈设产能。产品发卖单价参考公司目前同类产品匀称单价估算。
总资本费用由外购原辅材料费、外购燃料及动力、酬谢及福利费、修理费、其你们费用、折旧费、摊销费组成。外购原辅原料费、外购燃料及动力根据公司今朝同类产品史乘均匀原材料或燃料动力单价与畴昔已到达产能对应所行使的原辅料或燃料动力单价的数量打算，酬谢及福利费凭借公司瞻望员工人数与匀称年薪算计，折旧费、摊销费依据公司目下接纳的管帐政策，接纳均匀年限法盘算，本项目投资的坐褥用固定物业及无形物业带来的折旧摊销，筑茸费凭借公司史籍修茸费占折旧费的比例实行测算，其他费用凭借公司历史匀称其全部人费用占买卖收入比实行测算。
买卖税金及附加要紧怀念都邑建造保护税、熏陶费附加，依据项目施行主体现在实用税率举行盘算。
公司价钱预计急急系基于目今公司赤藓糖醇的销售价格及改日供需更改情形所得。比来三年及2022年上半年，公司赤藓糖醇的价格走势情况如下：
由上表可知，近来三年及2022年上半年赤藓糖醇匀称价钱分歧为1.61万元/吨、1.58万元/吨、2.12万元/吨和1.66万元/吨。此中，2021年由于代糖饮料的销量增长，商场处于供不应求的情况，赤藓糖醇的均匀价值高涨幅度较大，2022年上半年，由于阛阓需要量扩张，疫情再三导致须要放缓，且每年四序度和一季度为饮料消磨淡季，所以均匀代价降低。
公司基于把稳性的纲目，假设公司赤藓糖醇产品发卖代价进一步下降，在项目做可行性研究阐发时以2万元/吨当作基准代价，于运营期第1、2年（T2、T3）出卖价值下滑12.5%至1.75万元/吨，于运营期第3、4年（T4、T5）回归至2019、2020年价钱水准，之后按1.5万元/吨估算。
危机指点：受疫情几次、饮料淹灭场景受袭击导致的阛阓需求走弱、行业竞赛加剧等因素的感化，赤藓糖醇将来将也许显示价钱低落的危急。
2022年上半年，受疫情、新增产能释放的感化，赤藓糖醇商场映现较大摇动，但公司基于疫情教化的肃除、赤藓糖醇市场必要还是抖擞、公司赤藓糖醇产品的比赛优势以及对周期性价钱震荡的鉴定对赤藓糖醇发卖代价举办了预计，并已在《尽职调查陈说》之“危险身分及其他告急事变”之“风险成分”和《发行保荐书》之“保荐机构对本次证券发行上市的保荐结论”之“发行人存在的紧要危害”中指挥了疫情频频、饮料消磨场景受挫折、行业逐鹿加剧的迫害，贩卖价格测算郑重。
论说期内，公司自产赤藓糖醇产品毛利率分别为23.74%、24.44%、37.84%和24.10%，2021年度赤藓糖醇产品毛利率大幅擢升至37.84%，严浸系赤藓糖醇2021年商场供不应求价格大幅增加导致毛利率大幅擢升。2022年1-3月，由于处于饮料淹灭淡季且受到疫情对饮料耗费场景酿成的还击，赤藓糖醇代价消重，平均代价和毛利率有所回归。
随着疫情好转，疫情对饮料消费场景酿成的攻击将渐渐打扫，改日随着赤藓糖醇的欺骗在无糖饮料厂商、无糖食品厂商中日常，商场必要将进一步促进，且公司产品凭据安然的质料和全品类的产品需要，与大客户较好的关营合联，在另日增量阛阓的比赛中仍然具有较强竞赛优势，毛利率将支持在20%掌握的较高水平。
综上，年产3万吨赤藓糖醇晶体项目功效测算中，赤藓糖醇出卖代价、毛利率成绩测算经过慎重合理。
该项目瞻望修筑期2年，投产期1年，第四年及今后达到部署技能，年产阿洛酮糖（干基）30,000吨。该项目税后投资内部收益率为24.54%，税后静态投资领受期为5.18年。
本项目要紧产品为阿洛酮糖，根据发卖价值乘以过去预计销量定夺出售收入。销量依照调度产能确认，投产期年产能诈欺率为70.00%，第四年及今后到达100%支配产能。产品贩卖单价参考公司此刻同类产品平均单价估算。
总资本费用由外购原辅材料费、外购燃料及动力、酬报及福利费、修理费、其全班人费用、折旧费、摊销费组成。外购原辅材料费、外购燃料及动力凭借公司现在同类产品史乘均匀原原料或燃料动力单价与畴昔已来到产能对应所使用的原辅料或燃料动力单价的数量计算，报酬及福利费凭据公司预计员工人数与平均年薪策画，折旧费、摊销费根据公司现时采用的会计策略，接纳均匀年限法策动，本项目投资的临盆用固定财产及无形工业带来的折旧摊销，筑理费依据公司史册修缮费占折旧费的比例举行测算，其全部人费用凭借公司历史平均其我们费用占生意收入比实行测算。
生意税金及附加主要惦记都邑构筑撑持税、教授费附加，依据项目践诺主体目今适用税率实行筹算。
凭据保龄宝出售数据，公司自2020起始向外地贩卖阿洛酮糖产品，阿洛酮糖2020年和2021年、2022年1-3月阛阓平均销售价钱分裂约为4.19万元、3.49万元和3.66万元。阿洛酮糖代价是其推广应用的危险濡染身分，由于国内分娩企业受时刻水平的影响，临盆畛域小、本钱高，导致发售价值居高不下，对其操纵扩展带来了倒霉陶染，延缓了阿洛酮糖的欺骗。
该项目建成后，经过功夫超过，产品原料大大降低，出产资本大幅下降。根据此刻商场供需景况，并基于当心性阐述，1-2年内（T3、T4）其贩卖价值应在2.38万元/吨，预测3-4年（T5、T6）后发卖价值下调至2.1万元/吨，5年以后随着时候赶上和市场需要无间擢升，发售价格降至1.9万元/吨，的确价值瞻望情
公司于2020年开始临盆并发售阿洛酮糖产品，最近两年及一期阿洛酮糖的毛利率数据如下：
本募投项目测算毛利率低于公司阿洛酮糖而今的毛利率，本项目后果测算较为留心。
1、查阅了关联董事会及股东大会决意、本次非公开辟行股票预案、本次非公开辟行股票募集本钱操纵可行性叙述陈说、可研论说等文件，核查本次募投项目标构筑内容、投资数额陈列明细、投资数额的测算依照和测算经过及项目资金性支付处境；
2、访路了公司相合负责人，查阅了与本次募投干系的项目进度周报，项目合一律原料，查阅本次募投项目标可研叙述理解本次募投项宗旨募集资金行使和项目筑造的进度安排；取得发行人出具的表白，明白本次募集本钱是否包含本次发行合联董事会决定日前已列入血本景况；
3、访路公司开业片面操纵人、查阅关联行业论说材料，明晰募投项目产人格业发展情形、下流市集需求及市集竞赛情况；查阅公司发卖订单明细，懂得募投项目产品吃紧客户情况、说明公司另日产能消化方法；
4、得回发行人对本次募投项方针功效测算并复核测算逻辑的要是，将要是臆度与可比公司及发行人自身本质景况举行比对，核查假若猜想的合理性，以及本次募投项目成效测算的郑重性。
1、本次募投项宗旨募集血本量系凭据募投项主意本质资金需要而定夺，未赶上项目供应量；资金性支出认定关理，非资本性支出周围符关干系囚系仰求；
4、募投项目具有较好的经济成就，效果测算具有严谨性、合理性，联系危害已填塞显露。
（1）陈述期各期末应收账款余额较高且增进较速的旨趣及关理性，信用策略与同行业是否保存较大区别，是否存在放宽光荣政策气象；
（2）辘集账龄、期后回款及坏账核销状况、同行业可比公司境况等证明应收账款坏账策划计提是否填塞。
一、讲述期各期末应收账款余额较高且增进较速的旨趣及合理性，光荣政策与同行业是否保存较大不合，是否生活放宽诺言策略情景
注1：2022年1-3月收入促进率为2022年1-3月营业收入与2021年1-3月交易收入比。
注2：2022年3月31日应收账款余额同比增加率为2022年3月31日余额与2021年12月31日余额比。
2019年至 2021年各期末，公司应收账款余额占买卖收入比例平宁，2020年和2021年应收账款余额占营业收入比有所低落告急是交易收入的促进高于应收账款余额增加。2022年3月31日略有高潮吃紧系受疫情感导少部至极销客户货色运输时刻延长，客户收到提单的时间推迟导致收款时刻延伸，于是应收账款余额高且占比提高。
论说期内，公司应收账款余额与生意收入保护同步促进，具有合理性，公司应收账款余额较高且增长较速紧要系公司收入界限速速增进所致。
阐明期内，公司交易收入保持速快增加，苛浸系：（1）国财产业政策的维护，消磨者对零糖、零热量或极低热量天然甜味剂的认知和壮健意识的进步，卑劣境内外著名品牌在无糖局限的结构以及新兴品牌的兴盛，督促了收效糖行业必要的速速发作，使长期戮力于效能糖产品开发操纵的公司获得了卓着的成长时机；（2）公司效能糖产品品类鸿博，保证现有产品发售规模的同时继续察觉收入促进点，阐述期内公司低聚糖系列产品、果葡糖浆系列产品收入支撑在较高且安静的收入程度，而公司开荒的赤藓糖醇、麦芽糊精产品收入达成了快快增进；（3）公司爱惜开荒及保持卑鄙品牌客户资源，与品牌客户配合发展，公司是行业出名客户如适口可乐、伊利、元气森林、蒙牛、飞鹤、康师傅、百事可乐、达能等著名企业的火速配合朋友，阐述期内公司首要客户销售收入保持较速增长态势。
是以，阐明期各期末公司应收账款余额较高且增进较疾要紧系交易收入速速增加所致，具有合理性。
注1：同行业可比公司未显示2022年3月末应收账款余额，以应收账款账面价格当期营业收入实行测算；注2：近来三年应收账款余额与营业收入比系按照同行业公司公布的应收账款余额和生意收入打算得出。
同行业可比公司中，华康股份、三元生物和百龙创园产品品类少，单个产品收入占比高，发行人产品品类广大，产品周备，各产品收入占比低，各家公司产品机合和客户群体存在相信分化，各公司依据自身情景拟订响应的诺言战略。同行业上市公司应收账款余额占营业收入比沉一般较低，同行业企业回款周期相对较短，而发行人应收账款余额占营业收入比重贴近三元生物、华康股份，低于百龙创园，符合行业特性。
阐发期内，发行人应收账款周转率差异为9.43次、10.33次、11.27次和2.20次，公司应收账款回款较好且庇护安稳，根源高于同行业上市公司平均值。
综上，应收账款余额较高且增加较快紧要系公司生意收入大幅增长所致，符关公司买卖睁开状况，具有闭理性。
（二）发行人光荣计谋与同行业比拟不生计较大分歧，不生计大幅放宽名誉政策现象
华康股份 公司客户要紧为食品饮料行业出名企业，关营功夫较长。按照协作工夫较长或大型客户，公司凡是会予以30天至180天不等荣耀期，几乎信用期由双方推敲确认。
三元生物 1、外洋客户结算方面，经常情景下客户先预付信任比例货款，拿到提单后付清货款，并视客户的采购金额、互助史乘等境况给予不合的付款期，付款刻期最晚不赶上90天。2、国内客户结算方面，首要为款到发货，公司对大客户予以确信荣耀期；对于新开垦的客户，货款结算主要网罗款到发货和预付决定比例的货款、收到物品后15日内结清尾款等。
百龙创园 公司客户主要为食品饮料行业出名企业及控制业务商，闭营期间较长。对团结时刻较长或大型客户，公司平淡会给以3个月以内的信誉期。对合作功夫较短或中小客户，平常央求其预付全款或限定款项。公司每每按照客户资信情形、当地阛阓惯例、销售产品典范等成分，由双方咨询肯定信誉期。
发行人 国内客户，公司凭借客户的遑急水平、诺言度、客户着名度等情景施行分别的声誉战略，凡是给予不领先120天的声誉期，险些由双方接头肯定，关于零星采购客户日常选用款到发货的大纲。外洋客户，公司时常选用款到发货的结算方式，声誉较好的客户，日常予以不遇上120世界的光荣期，实在由双方商量确认，通常以电汇或诺言证方法结算。
1 内蒙古伊利实业大伙股份有限公司 收到发票后30天 收到发票后30天 收到发票后30天 收到发票后30天
2 山东仙坛股份有限公司 收到发票后3个办事日 收到发票后3个办事日 收到发票后3个干事日 收到发票后3个管事日
4 达能（中国）食品饮料有限公司 收到发票后60 天 收到发票后45天 收到发票后45天 收到发票后45天
6 元气森林（北京）食品科技团体有限公司 收到货后月结45天 收到货后月结45天 收到发票后30天 收到发票后30天
7 中粮可口可乐饮料有限公司 收到发票后30天 收到发票后30天 收到发票后30天 收到发票后30天
8 黑龙江飞鹤乳业有限公司 收到发票后70天 收到发票后70天 收到发票后70天 收到发票后70天
2021年度和2022年1-3月，发行人依据史乘协作处境和改日瞻望贩卖处境依照客户拘束制度的要求，差异对元气森林（北京）食品科技集团有限公司、达能（华夏）食品饮料有限公司声誉期进行小幅设计，不生计大幅放宽信誉计谋的情景。
二、堆积账龄、期后回款及坏账核销状况、同行业可比公司景况等证实应收账款坏账筹办计提是否填塞
陈述期各期末，公司应收账款账龄紧要为一年以内，占应收账款余额比例均来到99%以上，账龄进步一年的应收账款余额占比极低，应收账款总体质料杰出，与公司荣耀策略划一。
敷陈期各期末应收账款期后回款比例分裂为 99.77%%、99.79%、99.40%和86.89%，期后回款情景总体良好。
公司以单项金融东西或金融对象聚集为根源评估预期信用迫害和计量预期诺言失掉。当以金融器械撮闭为本原时，公司以共同损害特色为按照，将金融东西辨别为不同凑合。几乎聚合及计量预期荣誉耗费的手段如下：
应收账款 账龄 参考史乘信誉浪费体味，蚁关而今状况以及对改日经济环境的预计，编制应收账款账龄与全部存续期预期信用花消率较量表，算计预期信誉吃亏。
按账龄拼凑计提坏账准备的应收账款，计提比例与同行业上市公司景况比力如下：
注：百龙创园依据预期声誉吃亏模型测算坏账策划，没有按照轻省计提比例计提，取2021年度计提比例。
从上表可知，发行人应收账款账龄紧要在一年以内，与同行业可比上市公司比拟，发行人应收账款坏账谋划计提比例不存在庞大不同。
阐发期各期末，发行人及同行业可比公司应收账款坏账规划的实质计提比例处境如下：
注1：上述数据系根据各公司宣告的坏账准备和应收账款余额打算所得，因同行业可比公司未流露 2022年3月末应收账款余额及坏账计提情况，故不作斗劲；
从上表可知，发行人应收账款坏账准备计提比例高于同行业可比公司平均值，要紧是三元生物未计提坏账规划拉低均匀值所致，与华康股份和百龙创园计提比例比力贴近。
各期末应收账款期后回款情状卓异。陈述期内无应收账款核销景况，发行人严格凭借坏账筹划计提战略计提坏账规划，且发行人应收账款坏账谋划计提比例与同行业可比公司相比不生活强大区别，发行人应收账款坏账谋划计提充溢。
1、获得发行人阐明期各期末应收账款余额明细表，召集发行人业务伸开情景及高管访叙，清晰应收账款余额较高且增加较快的事理及关理性；
2、查阅告急客户出售契约，对高管举行访道，知道发行人名誉政策及讲述期内改动情形；
3、查阅同行业可比公司颁发，明了同行业可比公司荣誉战略、坏账筹备计提计谋，并统计及策动各公司应收账款周转率、坏账计提比例、账龄分散等，与发行人相干指标进行较量阐述；
1、论述期各期末发行人应收账款余额较高且快快增长与开业展开情况相娶妻，具有合理性；发行人名誉政策与同行业不存在广大区别，发行人陈述期内不生计大幅度放宽荣耀政策的风景；
2、发行人应收账款余额账龄基础在一年以内，期后回款情状优秀，阐发期内无核销坏账经营；发行人坏账策划计提政策比拟同行业可比公司不保存巨大分别，应收账款坏账筹划计提填塞。
（1）阐明期各期末存货余额较高的路理及合理性，是否与同行业可比公司状况相一律，是否生存库存积压景况；
（2）会面库龄、期后销售及同行业可比公司情形证明存货贬价策划计提是否充足。
一、叙说期各期末存货余额较高的旨趣及闭理性，是否与同行业可比公司处境相划一，是否生活库存积压情形
公司存货由原材料、在产品、库存商品、包装物、低值易耗品等构成，其中，原材料和库存商品为存货的主要构成限度。叙说期各期末，公司原资料和库存商品账面余额占存货账面余额的比重差别为90.66%、94.17%、89.91%和89.92%，存货结构对比安适。
陈说期各期末，发行人原原料余额差异为 5,349.73万元、8,692.01万元、8,504.95万元和11,075.39万元，发行人吃紧原资料为玉米及干系资料，玉米从2019年出发点价格继续上涨，从2019年均匀采购价1.97元/kg涨到2021年的2.91元/kg；同时公司赤藓糖醇产能降低从一贯的1.5万吨抬高到3万吨，临蓐所需的原原料增加，响应的舒适库存量加添。叙述期各期末，在原资料价值大幅高涨和库存量扩展协同沾染下导致原资料余额较高。
2022年3月31日，公司原原料余额较上期末填补较多，首要系2022年初新冠疫情频频，发行酬谢了留心疫情对分娩造成倒霉重染，根据原原料库存、必要及商场需要情形，填充贮藏了坐蓐所需的玉米及关联资料导致期末库存数量添加所致。
陈说期各期末，公司库存商品存货余额不同为 11,626.27万元、11,806.93万元、17,301.73万元和19,652.19万元。2021年尾公司库存商品余额增加较快，吃紧系为满意公司市场进一步开拓、发卖限度连续增加的需求备货所致。
如上表所示，发行人各期后一个季度出售金额基础显露安适上升趋势，为知足公司阛阓进一步开荒，出卖领域接连添补的需求，发行人各期末库存商品金额反应扩展。
综上，公司原原料在价值大幅高涨和库存量扩充协同感受下导致陈述期各期末公司原材料库存余额较高；同时，公司论述期内发售畛域继续推广，为满足反映须要，呼应添加了库存商品的备货。阐明期内公司存货余额较高符合公司本质生产筹办情形，具有合理性。
阐发期各期末，发行人存货余额均高于同行业可比公司，告急系发行人出售边界大于同行业可比公司，故公司经营所需的储藏存货较高所致；发行人存货余额占生意资本比例相对安详，发行人期末存货余额占交易资本比低于同行业可比公司，发行人存货束缚手法较强。
陈述期内，发行人存货周转率大众平安且高于行业可比公司，显现开赴行人良好的存货拘束才力。
敷陈期各期末，发行人存货周转率及一年以内存货占比相对较高，且期后贩卖情景出色，不生计远大库存积压境况。存货库龄及期后贩卖境况详见本题回复之“二、聚集库龄、期后发售及同行业可比公司处境表明存货贬价谋划计提是否充满”。
论说期各期末，公司存货库龄首要在一年以内，占比撑持在95%以上，最近一期末库龄一年以内的存货占比为 98.66%，公司期末存货库龄漫衍境况较为合理，符关企业现实坐蓐经营特质，存货原料较高。
阐述期内，公司看待存货按期实行清点，充足惦记存货是否生存临近或遇上有效保质期等身分，并按存货的本钱与可变现净值孰低计提存货减价规划， 1年以上的原资料吃紧为机物料等原材料，1年以上的包装物严重为托盘包装物，发行人对上述一年以上的存货举办减值试验后未涌现存在减值的景色，不生存需计提存货降价经营的景致。发行人对库存商品进行减值尝试，对已发作减值的库存商品已计提降价准备。
讲述期各期末，发行人库存商品期后竣工贩卖并结转为生意成本比例较量高，不保存浸大库存积压的景色。
注：上述数据系凭据各公司宣告数据筹算所得，因同行业可比公司未流露2022年3月末存货余额及抑价筹划计提状况，故不作比力。
近来三年，发行人计提的存货减价筹划均高于同行业可比公司平均值，告急系华康股份、三元生物未计提存货削价经营，发行人存货削价计提比例与百龙创园挨近，存货降价筹划计提战略与同行业可比公司不生活宏伟分化。
综上，发行人不保存库存积压等情况、存货库龄较短、期后发卖卓越、与同行业可比上市公司比拟具有关理性，存货减价准备计提充实。
1、得到发行人讲述期各期末存货余额明细表，阐扬发行人存货余额要紧构成及占生意本钱比，纠集高管访谈明了是否生计强大库存积压环境，说明存货余额较高的真理及闭理性；
2、获得发行人叙述期各期末存货库龄明细表，阐扬存货库龄组织，并明确长库龄存货是否存在积压的景物；
3、取得发行人讲述期各期末库存商品期后发售情形，理会是否生活积压的景致；
4、得到发行人阐发期各期末存货落价策划明细表，并评估存货减价筹办计提合理性；
5、查阅同行业可比公司发布，取得并算计同行业可比公司存货余额、存货周转率、存货抑价规划等数据指标，查阅各公司存货抑价经营计提战术，并与发行人举行对比论说。
1、发行人陈说期各期末存货余额较高系原材料价钱高潮及备产备销所致，与业务睁开相娶妻，符合发行人本质准备环境，存货周转率均高于行业平均水平，公司存货周转情形杰出，不生存雄伟库存积压的景色；
2、发行人存货库龄首要在一年以内，总体存货库龄关理，且期后发卖情形优异，存货落价筹办计提泛滥。
（1）近来三年一期末预付账款余额逐年大幅促进的意想及合理性，是否与申请人生意规模相匹配；
（2）密集预付器械、是否为联系方或潜在相干方、预付内容、是否符合行业旧规等弥补证据上述现象是否构成资金占用。
一、迩来三年一期末预付账款余额逐年大幅促进的旨趣及合理性，是否与申请人交易边界相结婚
近来三年一期末，公司预付账款账面余额差异为1,683.55万元、1,470.22万元、2,963.28万元和3,707.83万元，迩来一年一期末预付账款余额大幅增长，险些如下表所示：
比来一年一期末预付金钱余额较2019年增长较多，紧张为预付资料款扩展所致。2022年3月31日预付款项扩展较多，紧要为预付蛋白粉款子扩大所致；
2021年12月31日预付金钱填补较多，告急为公司预付菊粉、精氨酸、肌醇、三氯蔗糖、结晶果糖、赤藓糖醇等材料款项扩大所致。
2022年3月31日，公司预付账款余额添补要紧系公司全资子公司禹城保立康生物饲料有限公司（以下简称“保立康公司”）预付蛋白粉采购款大幅加添所致，蛋白粉系保立康公司用于出产饲料的重要材料，其扩充的旨趣及关理性如下：
保立康公司紧要谋划饲料买卖，出卖毛利率相对较低，常常接纳预收货款或现款发卖模式，采购经常也是预付货款或现款采购模式。
近来一年一期末，保立康公司预付账款余额不合为710.58万元和2,090.30万元， 2022年3月31日预付账款余额较上期末推广了1,379.72万元，要紧系2022年出发点饲料行业须要增进，保立康公司 2022年 1-6月出卖额同比增长76.06%，饲料贸易收入大幅增进，简直状况如下：
保立康公司2022年第1季度出售收入同比大幅增长，销售订单大幅扩展，且告急是出口贩卖订单增加，公司为了达成客户订单提前计算分娩原料蛋白粉，2022年第二季度竣工了14,312.39万元出售收入，同比增长了52.03%。2022年3月31日预付蛋白粉款项为告竣客户订单备货所致，预付款项添加与营业限制相娶妻。
基于公司在手贩卖订单及对原材料的市场预期判决，为驾御原资料的综合采购资本，公司采用提前预付限定提供商货款的格局锁定采购价值，拦阻因原资料价值大幅震荡而对公司的经生意绩爆发恶运感染。
2022年3月31日，保立康公司预付上游供应商货款较迩来三年年末大幅填补的同时，预收下搭客户的货款亦随之推广，二者改换趋势同等，具有关理性。
（二）2021年12月31日预付菊粉、精氨酸、肌醇、三氯蔗糖等款项扩大事理
菊粉、精氨酸、肌醇、三氯蔗糖为公司子公司青岛保龄宝收支口有限公司（以下简称“保龄宝收支口公司”）垂危的业务产品，公司接纳按需采购计谋。鉴于2021年上述产品价格接连走高，商场供需不平均，为知足营业客户在手订单的产品出卖需求，公司选取提前预付供给商货款的花样锁定采购价钱及采购数量，故2021岁尾干系开业产品预付金钱余额增添较多。
2021年以后公司安置临蓐线用途及优化产品机关，结晶糖浆、赤藓糖醇和果葡糖浆自产数量不能知足市场需要，需从外部需要商采购客户必要，此中结晶糖浆的供应商要紧为国外供应商，多采取预付金钱的式样采购；2021年赤藓糖醇市场处于供不应求状况，公司自产数量不能满意商场须要，亦需以预付款项格式举办采购，因而2021岁暮预付结晶果糖、赤藓糖醇款子加添。
综上所述，公司迩来一年一期末预付金钱余额大幅促进，主要系预付原料采购款大幅添加，公司为知足子公司保立康公司分娩备货需求，保龄宝进出口公司出卖订单推广是以锁定采购价格以消重成本，以及知足公司自产赤藓糖醇、结晶果糖产品供不应求的商场需要，预付了较大金额的材料采购款。公司预付金钱增加与公司本质筹备景况、交易局限适当，具有合理性。
梅花生物科技团体股份有限公司 否 预付蛋白粉款 - - - 225.16
山东欣诺辰生物科技有限公司 否 预付赤藓糖醇款 - - 15.09 91.20
上海大庾生物科技有限公司 否 预付低聚半乳糖款 - - - 130.61
由上表可见，上述提供商均不是公司的相闭方或潜在合系方，预付金钱均为公司满足生产需要预付的原原料金钱，与供给商双方签定左券约定付款条件划一。
公司预付款子紧张为预付原资料、生意产品采购款，以预付款方式举行采购符合行业常规，论说期各期末，公司预付金钱和交易范围匹配情状与同行业可比公司比力景况如下：
由上表可见，公司预付金钱的形成及改观趋势与同行业基础一律，预付金钱的造成符关行业通例。
综上所述，公司预付金钱告急为预付原资料、买卖产品采购款，具有切实的买卖布景，符合行业老例；上述供给商均不是公司的干系方或潜在关系方，不构成资金占用。
1、懂得与预付款子相关的要道内里控制，评判这些驾御的调整，决心其是否获得奉行，并测验合联里面驾御的运行有效性；
2、得回并查阅公司预付款子明细表，检查大额交易的采购左券审批单、采购协议、与提供商的结算单、发票等材料，清楚预付款子的构成及内容；
3、对公司管理层实行访谈，并荟萃预付款子吃紧内容、营业打开环境等，论说预付账款余额大幅扩张与业务打开的完婚性；
4、经验竟然渠路盘考厉重供应商基础音尘，结合发行人关系方情形侦查表，核查预付用具是否属于发行人干系方或潜在关系方；
5、复核司帐师预付款项函证，复核司帐师未回函所选用的调换实验圭臬；复核司帐师检查的原始凭单，如银行付款凭单、左券、发票、入库单，核实期后是否已收到实物并转销预付款子。
1、迩来一年一期末预付账款余额大幅增长急急系为满意子公司保立康公司坐蓐备货须要，保龄宝收支口公司出卖订单扩张是以锁定采购价值以下降本钱，以及餍足公司自产赤藓糖醇、结晶果糖产品供不应求的阛阓须要，预付了较大金额的材料采购款，与公司实际筹划处境、业务界限相结婚，具有合理性。
2、发行待遇了锁定原资料和产品采购代价而预付的金钱符合行业老例，发行人与预付器械之间不生存关系方关联或潜在联系方相合，不构成本钱占用。
申请人交易性金融家当余额较高，为子公司持有的股票，还参股生意银行、创迎关伙企业等，其我们非活动金融家产余额较高。
（2）敷陈期至今，公司履行或拟执行的财务性投资及类金融开业的实在情形，并汇集公司主交易务，声明公司迩来一期末是否持有金额较大、期限较长的财务性投资（搜罗类金融交易）景物，同时比较现在财务性投资总额与本次募集本钱领域和公司净财富水平解释本次募集资本量的需要性。
休歇迩来一期末，发行人持有其全部人非滚动金融家当金额为600.00万元，急急系对德州银行股份有限公司（以下简称“德州银行”）和德州国新财汇基金桎梏有限公司（以下简称“财汇基金”）的股权投资，险些如下：
被投资单位 投资时候 期末余额 持股比例 被投资单位主交易务 与公司开业是否合系
德州银行股份有限公司 2005年 500.00 0.34% 招徕存款、披发贷款等 否
德州国新财汇基金羁绊有限公司 2016年 100.00 10.00% 股权投资、投资拘束、财富管理等 否
发行工资了提升血本使用效用，在有闭局部的撮合下，分化于2005年及2016年对德州银行和财汇基金进行投资。
二、叙说期至今，公司执行或拟推广的财务性投资及类金融交易的实在处境，并凑集公司主营业务，注脚公司最近一期末是否持有金额较大、限日较长的财务性投资（搜罗类金融业务）景致，同时比较现时财务性投资总额与本次
（一）阐明期至今，公司执行或拟践诺的财务性投资及类金融业务的的确情景，并集会公司主买卖务，评释公司最近一期末是否持有金额较大、刻期较长的财务性投资（包罗类金融业务）现象
报告期至今，发行人香港全资子公司保龄宝国际有限公司（以下简称“保龄宝国际”）在该工夫存在投资香港上市公司股票的气象，港股股票产品危机等第为较高损害，公司实行证券投资紧要系晋升子公司本钱应用效用及本钱收益水准，增强子公司结余才干，属于财务性投资。
撒手2022年3月31日，已奉行财务性投血本额为10,857.46万元，其中有5,000万港元的证券投资（HK1520）已于2022年1月7日与第三方完竣股权让渡契约，并收取依约保护金300万港元，尚未完工交付。甩手迩来一期期末，发行人持有生意性金融家产10,857.46万元。
鉴于当前证券阛阓动摇较大，为了操纵投资伤害，同时，为开发国际贸易，回笼资本，发行人于2022年4月29日揭橥了《对付全资子公司拟拒绝证券投资的公告》，保龄宝国际拟中断证券投资。方今除拟经验合同让渡的香港华信金融投资有限公司的股权外，另外持有的证券投资类财富后续也将逐渐销售，采取血本。
发行人于2019年1月1日起起始实践新金融东西规定，并将原列报在“可供出卖金融财产”项目的投资布置至“其我权益东西投资”列报。
陈述期至今，发行人无可供出卖金融财富/其全部人权力器材投资，停留迩来一期末其大家权利对象投资余额为0元。
勾留近来一期末，公司的其我们应收款金额为1,126.99万元，此中职工备用金为35.42万元、保障金为713.37万元、交往及其所有人为378.20万元。论说期至今及比来一期期末，发行人其所有人应收款不涉及对其所有人公司的股权投资，因而不存在财务性投资。
论述期至今，公司的永恒股权投资中，山东禹城屯子商业银行股份有限公司（以下简称“禹城农商行”）和宁波执耳创业投资合伙企业（有限配合）（以下简称“宁波执耳”）属于财务性投资，其余永恒股权投资属于非财务性投资。
讲述期期初，公司持有的禹城农商行账面金额为8,276.77万元，持股比例为7.01%。2019年追加投资92.43万元，追加投资后持股比例为7.08%；截至最近一期期末，发行人对长久股权投资中对禹城农商行账面金额为8,613.72万元，持股比例为7.08%，系禹城农商行的第一大股东。
2020年5月，保龄宝与上海茂熔智能科技有限公司（以下简称“上海茂熔”）缔结《对待宁波执耳创业投资协同企业（有限共同）合伙份额让渡关同书》，保龄宝将持有的宁波执耳创业投资共同企业（有限共同）未出资协同份额让与给上海茂熔，因公司尚未对交易目标实践出资，本次转让的营业金额为0元。停止如今工商改动尚未达成。
2020年5月，保龄宝与上海茂熔缔结股权让渡闭同，保龄宝将持有的上海灏硕投资约束有限公司未出资的认购权转让给上海茂熔，未出资认购权让渡代价为0元。2021年4月，保龄宝与上海茂熔订立股权让与协议，保龄宝将持有的剩余上海灏硕投资管理有限公司13.50%股权（实缴出资135万元）让与给上海茂熔，让与金额为公民币168.64万元。2021年9月7号实现工商转移手续，从此公司不再持有上海灏硕投资牵制有限公司股权。
陈述期至今，除上述对禹城农商行的追加投资和对宁波执耳的投资外，公司未施行其所有人财务性投资。
甩手近来一期末，发行人持有长久股权投资本额为25,755.74万元，首要系对禹城农商行、宁波执耳和上海曼巴蔓芭健壮科技有限公司（以下简称“上海曼巴”）的股权投资。
序号 被投资单位 投资时候 期末账面代价 持股形式 持股比例 投资配景 是否财务性投资
1 山东禹城农村商业银行股份有限公司 2013年 8,613.72 直接 7.08% 公司对外地银行的投资 是
2 宁波执耳创业投资协同企业（有限关伙） 2018年 16,782.04 直接 47.35% 公司为参加财富投资，胀动公司发展而举行的投资 是
3 上海曼巴蔓芭健壮科技有限公司 2021年 359.98 直接 30.00% 公司资历全资子公司倍健食品与关系方合伙筑造合伙公司，系公司开业生长的供应，符关公司的好久策划及发展政策 否
注：发行人已于2022年2月8日签定股权让与合同，拟将全资子公司山东保龄宝倍健食品有限公司所持有的上海曼巴30%股权让渡给上海瑞希康医学工夫有限公司，今朝工商变更未告终。
2013年，发行人出于对积极夺取对外配关的策略机会，增强公司比赛力的惦记，以自有血本3,164.00万元认购禹城农商行2,260.00万股。经追加投资，阻滞论述期期初账面金额为8,276.77万元，持股比例为7.01%；2019年追加投资92.43万元，追加投资后持股比例为7.08%；罢休迩来一期期末，发行人对永远股权投资中对禹城农商行账面金额为8,613.72万元，持股比例为7.08%，系禹城农商行的第一大股东。
禹城农商行首要伸开招揽存款、披发贷款等生意，属于金融类企业，以是该笔股权投资为非金融企业投血本融业务的情形，属于财务性投资。
宁波执耳创设于2017年3月，是经中原证券投资基金业协会立案的私募基金，其根基动静如下所示：
序号 基金名称 基金编号 基金挂号期间 基金桎梏人名称 备案编号 立案时候
2018年12月24日，发行人出于参加产业投资，催促公司好久成长的思量，与上海趵朴投资束缚有限公司（以下简称“趵朴投资”）等建设宁波执耳，中止近来一期末，宁波执耳共同人的出资金额及比例如下：
5 山东国惠更始生长基金协同企业（有限联关） 1,500.00 4.73%
阐述期内，发行人的主买卖务为效用糖的研发、建设及宗旨服务，上游产业为玉米及玉米淀粉，下流家当为食品饮料等，而宁波执耳所投资的财富要紧会关在医药、呆滞、电子等行业，于是该笔股权投资不属于针对发行人财产链上下游以获取期间、材料或渠道为谋略的财产投资风景，与公司主交易务及政策滋长偏向亦不适宜，属于财务性投资。
2021年9月24日，发行人出于公司交易成长的供应，资历全资子公司山东保龄宝倍健食品有限公司与关系方协同筑造闭伙公司上海曼巴。本次闭伙公司的成立有助于将公司由出力性配料产品出售向卑劣产品集成项目安置、研发、坐蓐、运营的模式调动，告竣贸易跳级和战术转型。是以，该笔股权投资属于针对发行人产业链卑鄙的产业投资景象，不属于财务性投资。
遏制比来一期末，发行人持有其他们非滚动金融财富金额为600.00万元，苛重系对德州银行和财汇基金的股权投资，险些如下：
被投资单位 投资时候 期末余额 持股比例 被投资单位主营业务 与公司生意是否关系
德州银行股份有限公司 2005年 500.00 0.34% 罗致存款、分散贷款等 否
德州国新财汇基金牵制有限公司 2016年 100.00 10.00% 股权投资、投资羁绊、产业管制等 否
发行工钱了降低资本利用功用及有关个人的撮合下，差异于2005年及2016年对德州银行和财汇基金进行投资，德州银行的主交易务为招揽存款、披发贷款等，属于金融类企业；财汇基金的投资领域与发行人上下流并不合系，于是发行人对待以上两家公司的股权投资亦属于财务性投资。
论说期至今及最近一期末，发行人不生活对融资租赁、交易保理和小贷开业等类金融营业投资的情景。
论述期至今及近来一期末，公司的其他们活动资产余额201.21万元，首要为待抵扣进项税，不涉及财务性投资。
2、发行人最近一期末不保存持有金额较大、刻日较长的财务性投资（包含类金融业务）景物
罢休比来一期末，发行人的财务性投血本额为36,853.22万元，实在明细如下：
1 营业性金融资产 2021年6月 CEFCFININV（1520）、香港哺育国际（1082）、艾博科技（2708）等 10,857.46 香港子公司保龄宝国际投资港股股票
2 永远股权投资 2013年 山东禹城乡下营业银行股份有限公司 8,613.72 公司对当地银行的投资
3 长久股权投资 2018年12月 宁波执耳创业投资配合企业（有限合伙） 16,782.04 公司为到场资产投。
